本周，终于迎来了全球AI界“春晚”——英伟达GTC 2025大会。

回顾2024年的GTC大会，最大的改变就是铜连接和液冷的利用。得益于此，像沃尔核材、英维克、中科曙光等供应商备受瞩目。

而在本次大会上，下一代AI芯片GB300的技术革新，将再次掀起全球液冷产业链的热潮。

那么，液冷技术为何会被看好呢？

现阶段，数据中心冷却技术包括风冷和液冷两种，其中，风冷技术能满足的芯片极限功率约为350~400W。

而AI服务器的CPU和GPU功率需求已向1000W级别发展，这时候就需要用液冷来控制温度。

在某种程度上，液冷散热能力的高低，决定了AI发展的未来。就连身为全球顶尖GPU厂商的英伟达，其近30%研发投入也与液冷散热相关。

行业预计，2022-2027年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到54.7%，2027年市场规模将达到89亿美元。

在国内液冷领域，除浪潮信息、中科曙光、英维克、申菱环境等龙头外，还有一家“小而美”经常被大家忽略，它就是华为液冷供应商—飞荣达。

那么，飞荣达凭什么能被华为选中呢？

公司被华为选中的原因，不外乎有两点：

首先，技术够硬。

从1997年至今，飞荣达与华为已经合作近三十年，技术成熟且已被市场充分验证。

2024年半年报显示，飞荣达的液冷散热产品能满足单点800W功率极限，在行业内处于前列。

对此，大家可能没什么概念，我们以世界顶尖的GPU——英伟达H100为例。

行业数据显示，英伟达H100单卡功率约为700W。而飞荣达的产品已能满足单点800W功率，性能优良。

而液冷技术对于华为服务器来说，有多重要？

以昇腾910C AI芯片为例，其采用的是第二代7nm工艺加Chiplet先进封装技术，来缩小制程差距。

但问题的是，会大幅提升GPU的功耗，这也对液冷散热能力提出了更高的要求。飞荣达作为华为核心供应商，对于确保华为服务器的稳定运行至关重要。

其次，重视研发。

2020-2023年，飞荣达的研发费用始终维持在2亿元以上，这么看并不算高。

但自2021年以来，公司每年在研发上的投入都约为当年净利润的两倍，足以体现公司对研发的高度重视。

截至2024年6月，飞荣达已获得专利共计728项，其中发明165项，实用新型552项，构筑了专利护城河。

目前，飞荣达的客户还包括中兴、微软、思科、浪潮及Facebook、google等海内外大型服务器厂商，这也能侧面印证，公司在服务器散热领域的行业地位和技术含量。

同时，高技术含量也为飞荣达的业绩赋能。

2020-2023年，公司的营收从29.29亿元增至43.46亿元，保持着稳步增长态势。

在净利润方面，2020年后，受消费电子周期波动，以及部分新项目、新产品尚处于爬坡期的影响，暂时承压。

随着后续产品放量，公司利润也逐步回升。尤其是，2024年上半年，公司实现净利润5655万元，同比大增1307.13%，反转明显。

因此，从整体上看，飞荣达的业绩呈现向好趋势，更何况，这还是在持续不断地研发投入之下。

不仅如此，从2021年到2024年前三季度，公司合同负债大幅攀升，由703.9万元增长至3487万元，表明公司在手订单充沛，后续业绩有所保障。

那么，飞荣达未来的发展逻辑又在哪呢？

第一，AI服务器前景广阔。

数据显示，2022年全球AI服务器市场规模为195亿美元，预计2026年该市场规模将至347亿美元，AI服务器占比也将增至15%以上。

未来，只要AI服务器保持高速发展，对应的算力功耗便会增加，对液冷的需求也将会随之上涨。

而飞荣达作为我国液冷领域的小龙头，在华为的加持下，有望从中分一杯羹。

第二，消费电子复苏。

2024年，全球智能手机市场增长7.1%，达到12.23亿部，行业复苏信号显现。

此外，行业预测，AI手机市场份额将从2023年的1%加速增长至2027年的45%。随着AI手机、折叠屏手机的迭代，智能手机市场产能有望加速释放。

在此领域，飞荣达与华为也有深度合作，公司是华为手机均热板的核心厂商。

早在此前的Mate 60 Pro中，华为就采用了大面积VC均热板+氧化石墨烯散热材料。日后华为新品陆续发布，公司有望受益。

同时，飞荣达的产品布局符合VR所需的散热模组、导热界面材料，且公司的VR产品已获得大厂认证，占有市场先机。

因此，随着AI终端应用的持续渗透，未来公司的消费电子业务有望迎来增长。

第三，新能源汽车蓄势待发。

在新能源散热领域，飞荣达向华为系汽车、华为充电桩以及华为光伏逆变器都提供了大量散热材料。

华为在新能源领域的地位不用多说，赛力斯携手华为后一骑绝尘，就连广汽、上汽等传统车企，也陆续与之合作。

随着新能源汽车渗透率不断提升，加上华为系汽车的放量，飞荣达的散热产品自然不愁订单。

最后，总结一下。

背靠大树好乘凉，飞荣达与华为的合作不仅限于液冷产品，而是多领域的合作。

飞荣达作为我国散热领域的小龙头，未来随着AI服务器、AI终端应用以及新能源等领域的高速发展，业绩有望持续向好。